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6686体育(6686Sports) 比亚迪“金冠”承重！年销450万辆，利润却跌了19% | 拆年报
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撰文|蜜妹
这是@闺蜜财经的第1766篇原创
图片开始|AI自动生成
“王座”依然明白，但“金冠”正变得千里重。
2026年3月27日晚，新动力汽车之王清晰2025年收获单，数据很亮眼：营收初度冲破8000亿大关，归拢四年稳坐大家新动力汽车销量头把交椅，全年整车出口冲破百万辆，国际业务增长越过40%，确实霸气侧漏。
但掀开财报细看，也会发现一些诡秘的方位，比如营收增速从2024年的29.02%骤降至3.46%，净利润下滑18.97%，打算行径现款流腰斩等等。
这份年报读下来，给蜜妹最大的感受便是：光环之下，暗影似乎正在延迟。
01
先说营收这边。
2025年比亚迪3.46%的营收增长意味着什么？蜜妹看到这是其往时6年里的最低水平。甚而连2020年口罩最严重的时间，比亚迪的营收增速齐有22.59%。
图表开始｜东方钞票（特此感谢！）
分业务来看，2025年比亚迪汽车业务孝敬了6486.46亿元收入，占总营收比重从79.45%擢升到80.68%。全年销量冲破460万辆，归拢四年大家第一。
不外2025年比亚迪单车平均售价似乎鄙人降，因为乘用车销量增长了6.94%，但这块的收入同比增速是3%支配。
必须承认，跟着渗入率的逐步增多，新动力汽车商场依然从“增量竞争”冉冉进入“存量博弈”阶段。为了保住商场份额，比亚迪不得不让利。
手机部件及拼装业务（含AI算力基础身手）这边，比亚迪2025年营收下滑了2.74%，占总收入比重降到19.31%。
国际业务比拟亮眼，从2024年的2219亿元猛增至3107亿元，增幅越过40%，od手机app 占总收入比重从28.55%拉到38.65%。出口整车冲破百万辆，同比增长1.4倍。
对此比亚迪亦然下血本了。2025年投资行径现款流出同比增多54.38%为2231亿元，很猛过程便是被国际膨胀“吃掉”的。
是以比亚迪2025年的业务弘扬告诉咱们，它正从一个高速增长的成长股，酿成一个面对强烈竞争的蓝筹股。
02
利润这边比亚迪更垮少量，其中归母净利润增速从2024年的34%降到2025年的-18.97%，为326.19亿元；扣非净利润294.46亿元，同比下落20.38%。
尤其是第四季度，比亚迪单季净利润同比跌38.2%，且已是归拢第三个季度同比下滑，低于商场预期。
图表开始｜东方钞票（特此感谢！）
2025年，比亚迪销售用度增长8.72%，贬责用度增长8.34%，6686体育研发用度增长8.99%，一起远高于营收增速。
其中研发用度579.78亿元，占营收比重从6.97%擢升到7.21%。“时刻为王、立异为本”是比亚迪立身之本，第二代刀片电板、闪充时刻、全民智驾、天使之眼……任何一项齐很砸钱。
2025年比亚迪的成本化研发插足比例从1.78%攀升至8.61%，天然好意思化了当期利润，但也加大了改日无形资产摊销的压力。
还值得注意的是资产减值。2025年比亚迪信用减值损构怨资产减值蚀本加起来约22亿元。比2024年的约54亿元减少大要32亿元，这其实对利润也会起到一定的修饰作用。
基于此，比亚迪2025年举座毛利率降至17.7%，为三年来的最低点。算作中枢的汽车业务毛利率也同比下落了1.8个百分点。
比亚迪也在财报中坦言，国内汽车商场抓续的价钱战和高度竞争的环境，是压缩车企盈利空间的主要原因。
03
再来望望其他财务目的。
打算性现款流是推测一家公司“造血”身手的中枢数据。2025年比亚迪为591.36亿元，2024年为1334.54亿元。也便是说2025年比亚迪这一数据腰斩还不啻。
比亚迪的年报阐扬是“购买商品、经受劳务支付的现款增多”。蜜妹翻译一下便是：要么是原材料采购多了，要么是给供应商的付款周期短了。
2025年6月，新校正的《保险中小企业款项支付条例》认真推行，明确条目大型车企自货色托福之日起60日内支付中小企业款项。
包括比亚迪在内的十余家车企尔后前后公开欢跃将付款账期压缩至60天内。
筹资行径现款流这边比亚迪增速有点猛：从2024年的-102.68亿元猛增到2025年的+1046.14亿元。
这1046亿里有400亿来自H股配售，剩下的大头是新增借债。
还有个细节值得玩味，2025年比亚迪的货币资金从1027亿降到754亿，少了273亿。与此同期，董事会授权用不越过600亿元进行委派答理……
综上，比亚迪2025年确乎是比拟矛盾的。
一方面，时刻储备、品牌矩阵、大家化布局，确乎组成了坚实的护城河。另一方面，盈利身手下滑、财务杠杆、又让公司显得几许脆弱。是以说是“王座依然明白，但金冠正在变千里”。
2026年开局，比亚迪似乎亦然压力有点大：丢掉了永久占据的车企销量冠军位置，前两个月在国内的累计销量被祥瑞汽车杰出。尤其1月份国内上险量同比暴跌62%，商场排行滑落至第四位。
何况2026年起，新动力汽车购置税计谋从全额免征调理为减半征收，径直增多了谋害者的购车成本。
非论若何样，算作大家新动力汽车的领军者，比亚迪至少守住了营收界限增长的底线，增强逻辑依然篡改，2025年的阵痛，随机恰是比亚迪从“大”走向“强”的必经浸礼。
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